Londres
22 décembre – .
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Blackstone (BX.N) pour racheter l’activité américaine Climate Technologies d’Emerson (EMR.N) et KKR (KKR.N) pour racheter le courtier d’assurance français April n’a eu qu’à se tourner vers des prêteurs privés ou des banquiers et des investisseurs ont déclaré à Reuters. de l’argent dans le jeu pour sécuriser l’affaire.
Après un début d’année 2022 exceptionnel
Le marché des rachats par emprunt (LBO) a ralenti alors que la guerre en Ukraine et les mouvements de taux d’intérêt bellicistes ont fait grimper les coûts de financement et déprimé les valorisations.
Le nombre de transactions LBO annoncées dans le monde au 14 décembre était en baisse de 23,3 % par rapport à l’année précédente, tandis que la valeur totale des transactions était en baisse de 40,4 %, selon les données de Refinitiv.
Dans l’ensemble
Les volumes de transactions mondiaux ont baissé de 37 % jusqu’à présent cette année pour atteindre 3,66 billions de dollars, après avoir atteint un record de 5,9 billions de dollars l’année dernière, selon Dealogic.
« Le premier trimestre 2023 sera relativement lent d’un certain point de vue des fusions et acquisitions et du financement », a déclaré Uday Malhotra, co-responsable du financement à effet de levier et des prêts chez Citigroup Europe, Moyen-Orient et Afrique (EMEA).
« [Mais] les fonds de capital-investissement ont encore beaucoup de poudre sèche
Et d’ici la seconde moitié de l’année prochaine, ils envisageront d’en mettre une partie au travail », a-t-il déclaré.
Les fonds de rachat détenaient plus de 800 milliards de dollars en espèces prêts à être déployés en novembre, selon le fournisseur de données Preqin.
Les sociétés de capital-investissement acquièrent généralement des entreprises en utilisant une combinaison de dettes et de capitaux propres. Les banques fournissent généralement la partie dette de l’accord, puis vendent la dette à des investisseurs extérieurs.
Mais des taux d’intérêt fortement plus élevés pour contrôler l’inflation ont forcé les banques à vendre de la dette aux investisseurs avec des rabais importants ou à la conserver dans leurs bilans jusqu’à ce que les conditions du marché s’améliorent, créant une opportunité pour les fonds de crédit privés de combler le vide.
« Le crédit privé est la grande histoire de l’année en 2022 et probablement du premier semestre 2023 », a déclaré Nick Clark, co-responsable mondial du financement à effet de levier chez Allen & Overy International.
Mais les banques commencent à se redresser en se débarrassant de certains des prêts les plus risqués de leurs livres, tandis que les fonds de dette seraient de plus en plus prudents avec une récession imminente.
« Selon l’accord
La taille de la facture du secteur du crédit privé pourrait baisser. À mesure que les taux d’intérêt augmentent et que les écarts de crédit s’élargissent, les entreprises prendront moins d’effet de levier et les volumes de dette pourraient baisser », a déclaré John Empson, partenaire et codirecteur du crédit privé de CVC. ..
Cependant
Empson pense que l’adoption généralisée du crédit privé est là pour durer, car CVC a récemment levé un fonds de prêt direct de 6,3 milliards d’euros (6,7 milliards de dollars).
Les banques mettent souvent en avant des prix plus élevés et des exigences de documentation plus strictes pour les fonds de dette – ou les prêteurs directs – comme des désavantages concurrentiels sur les marchés des prêts syndiqués et des obligations de pacotille.
Mais à une époque où l’argent se fait rare
Certains voient dans le crédit privé une partie de la solution.
« Je pense que les marchés des prêts à terme et du crédit privé convergent généralement », a déclaré Daniel Rudnicki Schlumberger, responsable des financements à effet de levier EMEA chez JPMorgan.
« Les transactions plus importantes nécessitent désormais une combinaison des deux et nous avons vendu une partie de notre dette existante à des prêteurs directs. ».
En octobre
Blackstone a conclu un accord pour acheter une participation de 55% dans l’unité de technologie climatique d’Emerson en utilisant 4,4 milliards de dollars de capitaux propres et 5,5 milliards de dollars de dettes auprès des banques et des fonds de crédit, établissant un plan pour les futurs rachats par emprunt.
Le mois suivant
KKR a acquis April Group de CVC en utilisant uniquement des capitaux propres dans le but de lever des fonds par emprunt à l’avenir, a déclaré une source au courant de l’accord.
« Un vrai casse-tête ».
Alors que les banques ont fait des progrès dans l’assainissement de leurs bilans
Elles sont toujours aux prises avec des héritages de dettes résultant d’accords tels que l’achat de Twitter par Elon Musk et le rachat de 7 milliards de livres sterling par CD&R (8,47 milliards de dollars) de la chaîne de supermarchés britannique Morrisons.
« Il existe de très grosses transactions syndiquées qui feront que les banques qui souscrivent ces transactions auront de très sérieux maux de tête sur leurs bilans pendant un certain temps », a déclaré Clarke d’Allen & Overy.
« Cela affectera leur désir de réintégrer le marché de la souscription jusqu’à ce qu’ils résolvent leurs positions héritées à partir de 2022 », a-t-il ajouté.
Mais l’optimisme que les choses pourraient changer s’est estompé à mesure que les investisseurs sont revenus sur le marché des prêts et que les emprunteurs ont accepté des taux d’intérêt plus élevés.
«Nous pouvons voir de nouveaux signes indiquant que le marché du financement des rachats à effet de levier se redresse», a déclaré Eduardo Trocha, co-responsable des marchés financiers à effet de levier EMEA au Credit Suisse, faisant référence à la hausse des prix sur le marché secondaire des prêts à effet de levier, où les prêts risqués sont négociés. .
Si les prix continuent d’augmenter
Les accords syndiqués « deviendront plus populaires auprès des sponsors », a-t-il déclaré.
💡 Ressources & références
« Reuters.com », via : Les fonds de rachat repensent le financement des transactions dans un contexte de déficit d’endettement.