NEW YORK
8 novembre – La réduction continue du bilan de la Réserve fédérale américaine a exacerbé la faible liquidité et la forte volatilité sur le marché du Trésor américain de 20 billions de dollars, soulevant la question de savoir si la banque centrale doit reconsidérer sa stratégie. .
![La](https://cloudfront-us-east-2.images.arcpublishing.com/reuters/EOL3KKYKSFI4XMH2RUABNQTV6M.jpg)
Dans un effort pour annuler les mesures de relance qui ont été injectées dans l’économie pendant la pandémie de COVID-19, la Fed a été au milieu de cinq mois de ce que l’on appelle communément le resserrement quantitatif (QT). Et ce malgré le bilan de la Fed qui reste à un sommet de 8,7 billions de dollars, juste en dessous de son sommet de près de 9 billions de dollars.
Depuis septembre
La Fed prévoit d’autoriser 95 milliards de dollars de liquidation de bilan, ce qui signifie qu’elle ne réinvestira plus le principal et les intérêts qu’elle reçoit des bons du Trésor américain arrivant à échéance et des titres adossés à des créances hypothécaires.
Cependant
Les bons du Trésor américain ont des problèmes sous-jacents de liquidité et de volatilité dans le cadre du cycle agressif de hausse des taux de la Fed. Ces problèmes peuvent également être attribués à des problèmes structurels à long terme résultant de la réglementation bancaire américaine après la crise financière mondiale de 2008.
Malgré la détermination de la Fed à réduire son bilan
Si les problèmes auxquels sont confrontés les investisseurs deviennent incontrôlables, certains analystes ont déclaré que la banque centrale pourrait l’arrêter ou la suspendre.
« Il est certainement concevable que si la volatilité des obligations continue d’augmenter
Nous pourrions voir une répétition de mars 2020. La Fed sera obligée de mettre fin à son QT et d’acheter beaucoup de bons du Trésor », a écrit Ryan Swift de BCA Research, stratèges obligataires américains en un rapport de recherche.
Les économistes d’UBS ont déclaré le mois dernier que la contraction du bilan de la Fed sera confrontée à de multiples complications jusqu’en 2023, incitant la banque centrale à ralentir considérablement ou à cesser de réduire son bilan vers juin 2023. surface.
Une mesure clé suivie par les investisseurs est la prime de liquidité sur les bons du Trésor américain en circulation ou sur les bons du Trésor américain nouvellement émis, tandis que les bons du Trésor non négociables sont des bons du Trésor américain plus anciens qui constituent la majorité de l’encours total de la dette, mais seulement les impayés. le service total de la dette. Volume d’échange quotidien..
En cas de tension sur le marché
Les bons du Trésor américain en cours se négocient généralement avec une prime par rapport aux bons du Trésor en cours. Les primes de terme de 10 ans sont à leur plus haut niveau par rapport aux primes hors terme depuis au moins 2015, selon BCA Research.
Les obligations américaines à 10 ans ont le plus souffert de la liquidité de gré à gré, suivies des obligations à 20 et 30 ans et des obligations à 5 ans, a déclaré Morgan Stanley dans une note de recherche.
« QT exacerbe le manque de liquidités de manière indirecte »
A déclaré Adam Abbas, gestionnaire de portefeuille et co-responsable des titres à revenu fixe de la société de gestion d’actifs Harris Associates, qui gère 86 milliards de dollars d’actifs. « Lorsque vous avez un si grand nombre d’acheteurs, il y a un effet d’entraînement — nous parlons d’environ 40 % du marché — non seulement en sortant, mais en étant un vendeur net. ».
Écarts acheteur-vendeur plus larges.
Les acteurs du marché affirment que la faible liquidité a accru la volatilité sur le marché du Trésor américain et élargi les écarts entre les offres et les demandes, ce qui signifie que les participants paient un peu plus pour acheter des titres et paient pour les vendre que par le passé. est réduit.
L’indice ICE BofA MOVE u003C.MOVE>
Une mesure de la volatilité attendue des bons du Trésor américain, était à 128,44 vendredi. Les analystes ont déclaré que ce niveau indique que le marché obligataire s’attend à ce que les bons du Trésor américain évoluent en moyenne de 8 points de base au cours du mois prochain. Au cours de la dernière décennie, les bons du Trésor américain ont atteint en moyenne environ deux à trois points de base.
Certes
Des problèmes de liquidité sur le marché du Trésor américain font surface depuis des années, liés à la réglementation du secteur financier promulguée après la crise financière mondiale.
Malgré la croissance substantielle du marché du Trésor depuis 2008
L’activité de courtage des concessionnaires reste faible, a déclaré Swift de la BCA, notant que la réglementation a rendu moins attrayant pour les concessionnaires de mener une telle activité sur le marché du Trésor.
Les concessionnaires soutiennent souvent la liquidité du marché en assurant l’intermédiaire des transactions des clients, par exemple, en prenant les commandes de vente des clients dans l’inventaire lorsque les acheteurs sont absents.
Cependant
La Fed ne peut rien faire pour résoudre le problème des intermédiaires. Les analystes disent qu’il ne peut intervenir et acheter des obligations que si le marché n’est pas grevé par les fondamentaux qui se sont produits pendant la pandémie, ce qui pourrait signifier un arrêt de l’assouplissement quantitatif.
Actuellement
Peu d’acteurs du marché envisagent que la Fed mette fin ou suspende QT, car une composante importante de l’inflation peut être attribuée à la liquidité provenant de l’assouplissement quantitatif (QE) pendant la pandémie.
« Si vous admettez qu’une partie de ces 5 billions de dollars (QE) est à l’origine de l’inflation actuelle, la solution à l’inflation doit inclure la réduction du bilan », a déclaré Scott Skyrm, vice-président exécutif de Curvature Securities.
« C’est là le dilemme
Si la Fed réduit trop le portefeuille SOMA (compte de marché ouvert du système), elle va détruire quelque chose sur le marché. Si elle ne le fait pas, nous allons nous heurter à l’inflation. »
💡 Source et référence
« Reuters.com », via : Analyse : Les problèmes de liquidité du Trésor américain en difficulté exacerbent les problèmes de bilan de la Fed.