31 octobre – .
![Certains](https://cloudfront-us-east-2.images.arcpublishing.com/reuters/TULW3NW325O5LAZEONVT3WXAJQ.jpg)
Sur les 11 principales agences de gestion de la dette de la zone euro contactées par Reuters, des responsables aux Pays-Bas et en Belgique ont déclaré à Reuters qu’ils avaient assoupli diverses obligations de tenue de marché qui déterminent l’agressivité avec laquelle les banques doivent négocier leur dette.
La France
L’Espagne et la Finlande ont déclaré que leurs règles avaient automatiquement pris en compte les tensions du marché. L’Allemagne et l’Autriche disent qu’elles n’ont pas de telles règles.
Les gestionnaires de la dette s’adaptent à la baisse de la liquidité et de la volatilité alors que la Banque centrale européenne met fin à des années d’achats de dette dans la région, tandis que la guerre en Ukraine, les chocs énergétiques et les troubles au Royaume-Uni font que les investisseurs se méfient de l’augmentation du marché des obligations d’État. .
Cela
À son tour, pourrait augmenter les coûts d’emprunt pour les gouvernements, déjà pressés par la hausse des taux d’intérêt et des dépenses liées à l’énergie, et créer plus d’incertitude pour les institutions telles que les fonds de pension qui recherchent la sécurité et la stabilité de la dette publique.
MarketAxess ( MKTX.O ) a montré Reuters
Les données suivent les marchés obligataires en Allemagne, en Italie, en France, en Espagne et aux Pays-Bas, qui représentent la grande majorité de la dette de la zone euro avec près de 8 000 milliards d’euros en circulation.
liens lâches.
Des écarts plus importants signifient plus de volatilité et des coûts de transaction plus élevés. Ainsi, les gouvernements s’attendent, et certains l’exigent formellement, à ce que leurs négociants principaux – les banques qui achètent la dette publique lors d’enchères, la vendent aux investisseurs et gèrent leurs transactions – restent nerveux.
Sur les marchés soumis à des exigences formelles
Ils sont également confrontés à d’autres « obligations de cotation » pour assurer la meilleure liquidité possible. Certains pays ont assoupli ces obligations en réponse aux pressions accrues du marché.
Jaap Teerhuis
Responsable de la salle des marchés du Trésor néerlandais, a déclaré que plusieurs obligations de cotation, y compris l’écart acheteur-vendeur, avaient été assouplies.
« La volatilité est encore nettement plus élevée qu’avant la guerre (ukrainienne)
Et l’incertitude de la BCE a conduit à une plus grande volatilité, ce qui rend plus difficile pour les négociants principaux de se conformer », a-t-il déclaré.
La liquidité est en baisse depuis la fin de 2021 alors que les traders ont commencé à s’attendre à ce que la BCE relève les taux d’intérêt, a déclaré Teerhuis. Les Pays-Bas ont ensuite assoupli leurs obligations de quotas après l’invasion de l’Ukraine.
Les obligations de cotation en Belgique varient également en fonction des termes de l’échange
Mais Maric Post, chef de son agence de la dette, a déclaré qu’il avait depuis mars assoupli les règles permettant aux commerçants de ne pas se conformer le nombre de fois par mois, et qu’il avait également réduit le nombre de cotations que les commerçants doivent coter sur la plateforme de négociation.
Les deux pays ont également assoupli les règles pendant la pandémie de COVID-19
La poste belge a déclaré que 2020 n’avait duré que quatre mois, mais cette fois-ci, elle a été plus clémente dans ses obligations.
La Finlande a déclaré qu’elle n’avait pas modifié les règles
Mais n’a pas exclu de prendre des mesures si la situation persistait ou s’aggravait.
En dehors de l’UE
La Norvège permet également aux traders de fixer des spreads bid-ask plus larges.
En Italie
Le chef de la gestion de la dette, Davide Iacovoni, a déclaré mardi qu’il envisageait d’ajuster la façon dont il classe chaque année les principaux revendeurs pour les encourager à offrir des spreads faibles. Ces classements déterminent quelles banques peuvent participer à des ventes lucratives de dettes syndiquées.
Les tentatives d’imposer des écarts acheteur-vendeur prédéterminés sur des marchés volatils empêcheront les négociants principaux de fournir des liquidités et conduiront à une plus grande volatilité, a déclaré le bureau de la dette adaptatif à la dette.
« Si le marché est trop volatil
Les risques sont trop élevés, les coûts sont trop élevés, il vaut mieux ajuster le prix de l’offre en fonction des conditions réelles du marché, plutôt que de forcer la liquidité », a déclaré le chef de la dette française Cyril Rousseau lors d’un événement. mardi..
La vente massive au Royaume-Uni en septembre a mis en évidence la rapidité avec laquelle la liquidité peut s’évaporer lorsque le choc frappe un marché déjà volatil. Dans ce cas, les énormes plans de dépenses du gouvernement ont déclenché des fluctuations brutales du prix de la dette, obligeant les caisses de retraite à vendre des actifs pour répondre aux exigences hypothécaires.
« Marché fragmenté ».
Patrick Krizan
Économiste senior chez Allianz, a déclaré que la fragmentation du marché des actifs sûrs est préoccupante alors que la volatilité des obligations approche des niveaux de 2008.
La zone euro représente environ 60% de la taille de l’économie américaine
Mais elle s’appuie sur le marché obligataire allemand de 1,6 billion d’euros comme valeur refuge – une fraction du marché du Trésor américain de 23 billions de dollars.
Lors d’un choc de volatilité
« vous pouvez facilement vous retrouver dans une situation où certains marchés s’assèchent vraiment », a déclaré Krizan. « Pour nous, c’est l’un des plus grands risques de la zone euro. ».
Par exemple
Les Pays-Bas, comme l’Allemagne, ont la meilleure note AAA. Mais comme d’autres marchés plus petits de la zone euro, il n’offre pas de contrats à terme, une couverture clé, et la prime qu’il paie sur la dette allemande a doublé pour atteindre environ 30 points de base jusqu’à présent cette année .
Les efforts des responsables de la dette ont été bien accueillis par les négociants primaires européens, dont le nombre a diminué ces dernières années en raison de la baisse des marges bénéficiaires et d’une réglementation plus stricte.
Deux responsables de la banque de négociants principaux ont déclaré que le respect de leurs obligations de cotation dans les conditions actuelles les obligerait à prendre plus de risques.
« Si (les émetteurs) veulent que le secteur privé crée des marchés
Il doit être rentable, ou pourquoi quelqu’un le ferait-il? Si les taux d’intérêt fluctuent autour de 10 à 15 points de base par jour, ce n’est pas possible », a déclaré l’un des changements dans ces dernières années à une échelle rarement vue sur ces marchés.
💡 Source et référence
« Reuters.com », via : La pression du marché européen de la dette oblige certains gouvernements à retravailler les règles commerciales.