14 octobre – Le département du Trésor américain demande aux négociants principaux des bons du Trésor américain si le gouvernement devrait racheter certaines obligations pour améliorer la liquidité sur le marché de 24 billions de dollars.
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La liquidité sur le plus grand marché obligataire du monde s’est détériorée cette année
En partie à cause de la volatilité croissante alors que la Réserve fédérale a rapidement relevé les taux d’intérêt pour réduire l’inflation.
La banque centrale
Qui a acheté des obligations d’État pour stimuler l’économie pendant la pandémie de COVID-19, réduit désormais également la taille de son bilan en laissant ses obligations mûrir sans en acheter davantage, ce que les investisseurs craignent d’exacerber la volatilité des prix. .
Le marché du Trésor américain est passé de 5 000 milliards de dollars en 2007 à 17 000 milliards de dollars au début de 2020, tandis que les banques sont confrontées à davantage de restrictions réglementaires, ce qui, selon elles, rend les transactions intermédiaires plus difficiles.
Le Trésor demande aux concessionnaires des détails sur le fonctionnement du repo « afin de mieux évaluer les avantages et les limites de la mise en œuvre d’un programme de repo ».
Il s’agit notamment du montant dont il a besoin pour acheter des bons du Trésor dits illiquides, qui sont des émissions plus anciennes et moins liquides, afin d’augmenter « de manière significative » la liquidité de ces titres.
Le Trésor se demande également si la réduction de la volatilité des émissions de bons du Trésor en raison de rachats à des fins de gestion de trésorerie et à terme « produirait des avantages significatifs pour le Trésor ou les investisseurs ».
Elle s’est en outre interrogée sur les coûts et les avantages du financement des rachats d’anciennes dettes en augmentant l’émission de titres dits courants, les émissions les plus liquides et les plus courantes.
« Le département du Trésor reconnaît la baisse des liquidités et écoute le public »
A déclaré Calvin Norris, gestionnaire de portefeuille et stratège des taux américains chez Aegon Asset Management. « Je pense qu’ils examinent si certaines de ces mesures aideront améliorer la situation. » .
Il a déclaré que le rachat de bons du Trésor américain non émis pourrait augmenter la liquidité des obligations en circulation, tandis qu’une facilité de mise en pension pourrait aider à réduire la volatilité des prix des bons du Trésor, qui sont des titres à court terme.
Pour les obligations d’État à plus longue échéance
Cependant, les investisseurs ont noté qu’une limitation majeure de la liquidité était le résultat d’une règle introduite par la Réserve fédérale après la crise financière de 2008 qui obligeait les commerçants à détenir des capitaux sur les bons du Trésor américain, limitant ainsi leurs capacités. Prenez des risques, surtout en période de forte volatilité.
« La cause profonde du manque de liquidités est l’incapacité des banques – en raison de leur effet de levier supplémentaire à limiter – à accepter davantage de bons du Trésor. Je pense que c’est le problème le plus important en ce moment », a déclaré Norris.
La Fed a temporairement exclu les bons du Trésor et les dépôts de la banque centrale de l’effet de levier supplémentaire, une mesure de l’adéquation du capital, en avril 2020, car une surabondance de dépôts bancaires et les bons du Trésor ont augmenté les exigences de capital des banques pour les actifs jugés sûrs. Mais il a laissé expirer cette période d’exclusion et les grandes banques ont dû recommencer à détenir des capitaux supplémentaires absorbant les pertes dans les bons du Trésor et les dépôts de la banque centrale.
Le comité consultatif sur les emprunts du Trésor
Composé de banques et d’investisseurs, a déclaré que les rachats du Trésor pourraient stimuler la liquidité du marché et atténuer la volatilité des émissions du Trésor et des soldes de trésorerie.
Cependant
Il a ajouté que si la taille ou le moment du rachat changeait trop, la nécessité de financer le repo par une augmentation de l’émission de nouveaux titres pourrait augmenter les rendements et aller à l’encontre de la stratégie prévisible de gestion de la dette du Trésor.
Le département du Trésor aborde ces questions dans le cadre de son enquête régulière auprès des concessionnaires avant chaque annonce de remboursement trimestrielle.
💡 Ressources et références
« Reuters.com », via : Le Trésor américain demande aux grandes banques si elles doivent racheter des obligations.